投资要点
   
中装建设:建筑装饰前十强企业。中装建设是一家以建筑装饰、建筑幕墙、金属门窗、建筑智能化、机电安装等工程为主体的综合型多元化企业;2015年公司实现收入25.99亿元,实现净利润1.54亿元,分别同比增长6.42%、20.86%。公司的控股股东为庄小红,实际控制人为庄重、庄小红夫妇及其子庄展诺,发行前合计持有公司60.32%的股份。
   
行业市场规模巨大,市场集中度低。2015年,全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4万亿元,比2014年增加了2300亿元,增长幅度为7%;其中,公共建筑装饰市场总产值为1.74万亿元,比2014年增加了920亿元,增长幅度为5.6%。2013年,作为行业的中坚力量的百强企业平均产值17.16亿元,CR100仅为5.94%,较2012年略有下降,各公司占比均不超过0.7%,行业整体十分零散,呈现典型的“大行业,小公司”特征。
   
公装业务为主,品牌影响力+丰富经验造就竞争力。2016H1,公司装饰工程施工业务收入约占营收的95.45%,其中公共建筑装饰、住宅精装修的收入分别为7.43亿元、3.40亿元,占装饰收入的比例分别为69.14%、30.86%;华南地区收入占比较高,在40%左右。公司荣获中国建筑工程鲁班奖、全国建筑工程装饰奖、全国建筑装饰工程科技创新奖等奖项逾300项,公司在行业内的知名度和影响力不断提升,公司目前在全国装饰行业百强企业综合评价中排名第九;公司具备丰富的项目经验,项目类型覆盖范围广泛,包括办公楼、商业建筑、高档酒店、文教体卫设施、交通技术设施、普通住宅、别墅等。
   
公司未来发展:公司将建设部品部件工厂化生产基地,实现建筑装饰部品部件向工厂化生产、装配化施工方向发展;公司以拓展营销渠道网络为主线,逐步建立了覆盖全国的市场营销网络。公司还将健全研究开发体系,打造集设计、研究为一体,技术优势突出、专业特色明显的装饰设计研发中心。
   
盈利预测和估值:预计公司2016-2018年净利润分别为1.69亿元、2.11亿元和2.46亿元,按发行后总股本3.00亿股计算2016-2018年的EPS分别为0.56元、0.70元和0.82元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,认为可以给予2016年35-45倍PE,对应价格区间为19.6元-25.2元。
   
风险提示:宏观经济下行风险、行业景气度下行,新签订单不及预期